Técnicas de evaluación de proyectos de inversión
Dr. Guillermo López Dumrauf
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Para una lectura detallada ver: López Dumrauf, Guillermo: Cálculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional La presentación puede encontrarse en: www.cema.edu.ar/u/gl24
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Préstamos con intereses directos clasificación
! ROI Tasas de rendimiento contable ! ROI promedio ! ROA ! Otros
! Pay backPeríodo de recupero ! Discounted Pay back
! VAN Contemplan valor tiempo del dinero ! TIR ! TIRM ! Indice de rentabilidad
Tasa de rendimiento contable
Los proyectos A, B y C tienen una inversión inicial idéntica de $ 6.000 y depreciación en línea recta durante 3 años, sin valor de recupero:
PROYECTO Proyecto A Cash Flow Ut. Neta Proyecto B Cash Flow Ut. Neta Proyecto C Cash Flow Ut. neta Año 1Año 2 Año 3 TOTAL
4.000 2.000 2.000 0 3.000 1.000
3.000 1.000 3.000 1.000 3.000 1.000
2.000 0 4.000 2.000 3.000 1.000
9.000 3.000 9.000 3.000 9.000 3.000
Tasa de rendimiento contable
Mientras la tasa de rendimiento contable es igual en los tres proyectos… Ut. Neta promedio = Activo neto promedio 1000 3000 = 0,333 o 33,33 %
El proyecto A es mejor que el B debido a que suflujo de fondos se genera antes, y C es preferible a B por la misma razón.
Tasa de rendimiento contable – críticas
• No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero • Sufre el efecto de las distorsiones contables (métodos de valuación de activos y reconocimiento de resultados)
Pay back (período de recupero)
Ejemplo : Suponga un proyecto A con el siguiente flujo de fondos:
Proyecto A Año 0-600 Año 1 100 Año 2 200 Año 3 200 Año 4 200
El pay back es 3,5 años, puesto que el flujo de fondos demora 3 períodos en acumular el monto de la inversión original.Suponga que cuenta con un proyecto B, alternativo al proyecto A y que presenta el siguiente flujo de fondos:
Proyecto B Año 0 -600 Año 1 150 Año 2 150 Año 3 150 Año 4 150 Año 5 150 Año 6 150
Pay back – críticas
• No miderentabilidad, sino cuánto se demora
en recuperar la inversión • No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero • No considera el flujo de fondos posterior al recupero de la inversión
Discounted Pay back
Período 1 2 3 4 5
Cash flow 150 150 150 150 150
Factor de Valor descuento presente 0,909 0,8264 0,7513 0,683 0,6209 Total 136,3 123,9 112,7 112,4 93,1 578,4
(600-578.4) = 0,255150/(1,10)6
(0,255 x 12 meses ? 3 meses)
VAN
” Es el valor que resulta de la diferencia entre el desembolso inicial de la inversion (FFo) y el valor presente de los futuros ingresos netos esperados (FFj).
FFn + VR FF 2 + + …………… + VAN = ? FFo + 2 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) n FF1
VAN
Los flujos de fondos del proyecto deben descontarse con tasas de interés que reflejen el riesgodel mismo: El flujo de fondos del proyecto sin incluir el financiamiento (free cash flow) debe descontarse con la tasa de interés que se le exigiría a un activo de riesgo similar.
VAN
El VAN da la respuesta correcta si 1. Evaluamos un proyecto individualmente y 2. El VAN es una función decreciente de la tasa de interés
$350 $300 $250 $200 $150 $100 $50 $0 ($50) 0% ($100) ($150)
VAN
5%10%
15%
20%
25%
30%
35%
Costo de oportunidad del capital
El VAN y la riqueza de los accionistas
Se realiza un proyecto con un VAN = 468,8
Aumenta el valor de las acciones en $ 468,8
Aumenta la riqueza de los accionistas en $ 468,8
TIR – supuesto de la reinversión de fondos
” Representa una medida de la rentabilidad que se obtiene al vencimiento del…
