Elementos para el análisis del tipo de cambio real
Ec. Verónica Durán Fernández Ec. Mayid Sáder
El tipo de cambio real (TCR), como indicador de la competitividad, considera la evolución de los precios internos medidos en dólares respecto a los precios de nuestros principales socios comerciales, también medidos en dólares. A diferencia del tipo de cambio nominal, el TCR no es una variable quepueda controlar la autoridad monetaria, sino que resulta de la interacción de los agentes en varios mercados. En tanto la política monetaria seguida por el gobierno tiene como prioridad el control de la inflación, el margen de acción del BCU para incidir sobre el tipo de cambio nominal se encuentra limitado. La teoría económica no es concluyente en cuanto a la existencia de una relación causalentre el TCR y el nivel de actividad económica. La relación entre el nivel de TCR y el desempeño exportador no es directa ni inmediata, dado que existen otros factores –no menos importantes– de competitividad. La competitividad, medida por el TCR, se recuperó considerablemente desde mediados de 2002, alcanzando a principios de 2004 niveles similares a los de 1992-1993. A partir de marzo de 2004comenzó a disminuir. El TCR promedio de 2004 fue superior al promedio de los últimos 28 años, de modo que no es posible afirmar que el país haya enfrentado un problema en torno a la competitividad en 2004. Se estima que en 2005 la moneda nacional continuará apreciándose, mientras que los precios internos se mantendrían dentro del rango objetivo, por lo que habría una apreciable inflación en dólares.Debido a que nuestros socios comerciales (excepto Estados Unidos) también tendrían inflación en dólares, el TCR disminuirá menos, ubicándose cerca del promedio histórico. Las acciones posibles de la política económica para evitar la caída en el TCR son limitadas, ya que en un contexto de crecimiento económico una mayor intervención en el mercado cambiario determinaría un aumento de la inflación, conresultados inciertos sobre el TCR. Los márgenes brutos estimados para algunos rubros evidencian diferentes comportamientos. Las rentabilidades brutas de la ganadería y la lechería
han mostrado una notoria mejoría mientras que las de la agricultura disminuyeron en el período seleccionado. El presente documento está subdividido en cinco secciones. En la primera se definen el tipo de cambionominal y el tipo de cambio real y se discuten algunos aspectos conceptuales. La segunda sección describe la evolución reciente del tipo de cambio real y plantea el debate acerca de la actual pérdida de competitividad. En la tercera sección se exponen los principales determinantes de la evolución del tipo de cambio real en 2005, mientras que en la cuarta se analizan las posibilidades de afectar esaevolución prevista. Por último, en la quinta sección se exponen los principales efectos de las variaciones en los precios relativos (precios de los productos y de los insumos) en los márgenes brutos de algunas producciones agropecuarias. 1. ASPECTOS CONCEPTUALES El nivel y la variabilidad del tipo de cambio nominal (el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en términos de la monedanacional) están determinados por diversos factores. Entre ellos, el saldo del comercio exterior de bienes y servicios, los movimientos de capitales y la política monetaria y cambiaria llevada adelante por el Banco Central son los más relevantes. En un régimen sin control de cambios, como el que rige actualmente en Uruguay, el tipo de cambio refleja la escasez relativa de dicha divisa en el mercadocambiario. Desde el punto de vista del impacto en la competitividad externa de la economía y en la rentabilidad relativa del sector exportador, el precio relevante no es el tipo de cambio nominal sino el TCR, el que sintetiza la evolución del tipo de cambio nominal, de los precios internos y de los precios de los principales socios comerciales. El TCR depende, entre otras variables, de los flujos…
